记者 冯皓 起头：经济参考报
近日，广西森合高新科技股份有限公司（以下简称“森合高科”）收到北交所首轮问询函。这是该公司第三次冲击IPO，此前该公司先后对准深交所创业板、主板，最终转战北交所。然则，北交所对其市集空间、时候改革、超产能坐褥及环保合规性、事迹增长合感性等方面提议质疑，其上市之路仍存多重风险。
超产能坐褥 环保合规性存疑
公开贵府炫耀，该公司系专科从事环保型贵金属选矿剂的研发、坐褥及销售的专精特新“小巨东谈主”企业。其居品主要应用于贵金属坐褥企业选矿功课浸出方法，可有用减少黄金工业氰化尾渣等剧毒危急废料的产生，镌汰环境混浊及安全风险。现在，该公司已发展成为国内环保型贵金属选矿剂细分市集的最初企业。
记者肃穆到，比年来，森合高科存在“超产”作为。2022年、2023年及2024年1至9月该公司环保型选矿剂的产能鉴别为3.28万吨、3.15万吨、3.82万吨；产能支配率鉴别为109.5%、104.9%、127%。北交所觉得，该公司产能支配率策画的准确性、超产作为的正当合规性存疑，同期，要求其证明超产是否存在行政处罚风险。
除此除外，更深层风险在于，坐褥方法波及中间产物氰酸钠。尽管公司称其居品在碱性要求下无游离氰根离子，但北交所要求详备败露坐褥历程中危化品处治及混浊物处理递次，并质疑“是否适当环保许可鸿沟”。
森合高科在其招股书中称，该公司存在稀奇环评批复产能的情况，但超产数目小于30%。公司超产主要系坐褥负荷颐养及坐褥效劳擢升使得坐褥线的现实产量稀奇表面设想产能。同期，跟着比年来该公司优化工艺，缓缓提高化学反映产制品的纯度，为保捏对外售售居品组分含量的褂讪性，公司在居品包装前相应加多了冷配掺和工序，该工序聘用纯物理搅动搀杂，即在半制品中添加助剂，泓川证券_网上配资股票_可靠的股票配资加以搀杂得回制品，因而加多了对外售售居品的产量，但无新增混浊物排放。
森合高科这次拟募资4.9亿元，用于年产8万吨环保型贵金属索要剂竖立款式（一期）。同期，北交所要求该公司归并卑劣需求变动情况、存量客户的居品使用风尚和在手订单情况、新客户征战情况、同业业产能投建趋势，证明募投必要性、合感性和新增产能的消化智商。
事迹增速可捏续性受考问
2022年至2024年，森合高科的买卖收入鉴别为3.02亿元、3.46亿元、6.23亿元，年复合增长率超43%；归母扣非净利润鉴别为4069.76万元、5323.75万元、1.48亿元，增幅达264%。对比来看，归母扣非净利润增幅彰着高于收入增幅。
同期，该公司2022年至2024年酌量步履产生的现款流量净额鉴别为811.99万元、4293.84万元和1.74亿元，净利润鉴别为4705.55万元、5606.93万元和1.5亿元，净利润与酌量步履产生的现款流量净额的差额鉴别为3893.56万元、1313.09万元和-2404.48万元。净利润与酌量步履现款流存在各异。
记者肃穆到，森合高科此前两次IPO折戟均与事迹波动干系，2022年更是因全年利润下滑，不闲隙深交所主板上市要求，未进行后续主板平移责任。数据炫耀，2019至2021年，森合高科买卖收入鉴别为1.56亿元、1.98亿元、3.08亿元，净利润为4125.79万元、6695.59万元、7400.51万元。这次转战北交所，又恰逢监管严把“改革性”和“可捏续性”关隘。
北交所问询函炫耀，凭据公开数据，2023年、2024年中国黄金产量鉴别为375.16吨、377.24吨，同比鉴别增长0.84%、0.56%。北交所要求该公司归并贵金属行业增速低迷的配景，证明事迹高增的合感性及可捏续性。
严重依赖单一居品
除了事迹增长的可捏续性，森合高科同期濒临着居品单一的酌量风险，北交所也就时候改革方面提议了问询。
招股书炫耀，该公司主买卖务收入占买卖收入的比重超99%，其主买卖务收入沿途起头于环保型贵金属选矿剂这一居品的销售。数据炫耀，2022年至2024年，该公司坐褥的环保型贵金属选矿剂销售收入占主买卖务收入的比例鉴别为100.00%、97.09%和95.32%。
值得肃穆的是，森合高科自称“打破环保选矿剂产业化瓶颈”，但其中枢居品的时候壁垒尚未充分考据。同期，该公司坐褥可替代氰化钠的环保型药剂，但现在仅少数国度禁用氰化钠提金，而氰化钠在我国环保型药剂中尚属饱读舞使用的居品，其市集渗入率存在不细目性。
对此，北交所要求该公司量化分析该药剂与氰化钠在老本、成果上的各异，并请示“若其他环保时候旅途锻练，公司居品可能濒临迭代风险”。
森合高科在招股书中坦言，在将来一段时间内，环保型贵金属选矿剂仍将是该公司主买卖务收入的主要起头。居品类型单一导致该公司对卑劣行业需求依存度较高，将来若该公司主要居品的市集环境发生首要变化，省略时候变革淘汰了现存的时候和居品，而该公司又未能在短时间内完成新址品的研发和市集布局、未能实时颐养居品结构，将对其酌量事迹酿成较大不利影响。
业内东谈主士指出，北交所近期对IPO企业的问询聚焦“真改革”与“真事迹”，森合高科三度更替保荐机构（国海证券→安信证券→国投证券）的侘傺历程，重迭这次问询败露的硬伤，预示着这场“上市马拉松”仍充满变数。
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