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中信证券研报称，PCB正交背板看成惩办AI算力集群入网算单元与收罗单元间带宽瓶颈的潜在决策，在速度、集成度、散热、自如性、布线等方面具备上风。由于其超大尺寸+超高层数的缱绻远超成例产物，可能带来PCB单元价值量的权臣晋升股票上杠杆，并成为行业恒久供需病笃的中枢驱能源。中信证券以为具备卓著时代实力的PCB厂商有望优先受益，保举首选AI算力供应链敞口大、客户导入预期明确的头部公司，并柔软随AI高ROE产值开释，PB估值还有晋升起间的公司。
全文如下电子｜PCB正交背板怎样绽放2027-28年行业空间？
PCB正交背板看成惩办AI算力集群入网算单元与收罗单元间带宽瓶颈的潜在决策，在速度、集成度、散热、自如性、布线等方面具备上风。由于其超大尺寸+超高层数的缱绻远超成例产物，可能带来PCB单元价值量的权臣晋升，并成为行业恒久供需病笃的中枢驱能源。咱们以为具备卓著时代实力的PCB厂商有望优先受益，保举首选AI算力供应链敞口大、客户导入预期明确的头部公司，并柔软随AI高ROE产值开释，PB估值还有晋升起间的公司。
▍算力、速度、鸠集度抓续晋升下，机柜PCB正交背板决策有望加快落地。
PCB正交背板决策，即机柜内的揣度节点和交换节点通过PCB，以正交的表情径直进行一语气。证明英伟达在2025年3月的GTC大会布告的GPU道路图，其将在26H2及27H2络续推出Rubin NVL144及Rubin Ultra NVL576机柜，其中NVL576机柜的GPU揣度托盘将接管90度旋转缱绻，通过PCB背板替代传统的铜缆背板，用于已毕机架内GPU与NVSwitch间的互联。这一蜕变主若是为了惩办在更紧凑空间内布线的挑战，惩办AI算力集群入网算单元与收罗单元间的带宽瓶颈（需支撑TB级互连）。
咱们以为，英伟达有可能在Rubin Ultra NVL576机柜中认真引入的PCB正交背板，比拟于GB200 NVL72机柜咫尺高速铜缆背板的一语气决策，其上风体当今：1）速度：相较于铜缆受物理特质摈弃迭代较慢，PCB板可通过材料和工艺升级抓续晋升传输速度，2）集成度：PCB正交背板具有更优良的集成度，在加工制造、装配爱戴方面更具上风，3）散热/自如性，PCB的热效应、散热性、自如性上风更杰出，有益于部署更密集的算力基础方式，4）布线：PCB可通过晋升层数、放松线宽线距，在有限空间内已毕更大范围的布线及互联。从需求趋势来看，咱们以为PCB正交背板充分契合了AI做事器异日更高算力、更快互联、更高鸠集度的发展趋势，随干系材料、加工工艺逐渐熟练，咱们以为有望自英伟达Rubin系列机柜起逐渐落地哄骗。
▍怎样看待正交背板给PCB带来的潜在市集空间？咱们预测2027-28年潜在市集需求80-200亿元，较2026年有望带来12~29%需求增量。
咱们以为PCB正交背板有望于2027~28年逐渐落地哄骗。从缱绻初期决策来看，英伟达PCB正交背板有可能接管70层以上的超高多层的缱绻，并使用M9级别覆铜板，CCL用量/规格、PCB加工难度权臣晋升。这种70层以上PCB因超大尺寸+超高层数将虚耗大宗高速覆铜板，且在良率适度、阻抗一致性、散热缱绻等方面远超成例产物， 有可能带来PCB单元价值量的权臣晋升。以NVL576机柜为例，咱们估测单机柜PCB总价值量将达到约80-100万元，假定年出货1~2万台机柜，对应市集空间约80~200亿元。参考咱们2025年7月6日外发的讨教《电子行业算力专题系列讨教7—AI算力PCB来岁会否延续供不应求？》，2026年公共AI PCB市集需求瞻望达693亿元，则对应正交背板有望带来12~29%的需求增量。同期咱们以为，后续若英伟达告捷引颈行业鼓励PCB正交背板落地哄骗，以过火他ASIC算力厂商AI做事器集群化进一步晋升、有望跟进PCB正交背板决策，行业有望开释更大的增量需求。
▍风险身分：
宏不雅经济波动及地缘政事风险，PCB行业竞争加重的风险，原材料价钱大幅波动的风险，国际算力龙头新产物放量不足预期，AI市集需求增长不足预期，时代变革与产物迭代风险，战略监管及数据隐秘风险，客户鸠集渡过高风险。
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▍投资策略：
具备卓著时代实力的PCB厂商有望优先受益股票上杠杆，同期料将成为行业恒久供需病笃的中枢驱能源。咱们以为PCB正交背板成立周期长、加工难度大，具备工艺技艺和产能储备卓著性，同期与头部算力厂商精致互助的少数龙头PCB公司有望当先切入供应链并优先受益。这一历程瞻望也将推动PCB/CCL行业向超高规格、高附加值产物升级，重塑竞争门槛。抽象来看，面前PCB领域保举首选AI算力供应链敞口大、客户导入预期明确的头部公司，并柔软随AI高ROE产值开释，PB估值还有晋升起间的公司。刻薄柔软：1）PCB端，2）覆铜板端。
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