中金发布研报称，看守舜宇光学科技（02382）2025/2026年归母净利润35.19/40.85亿元，现时股价对应2025/2026年P/E21.8x/18.5x。看守跑赢行业评级和99.2港币主义价，对应2025/2026年P/E 28.7x/24.3x，较现时股价有31.5%涨幅。
中金主要不雅点如下：
舜宇光学科技公布6月出货量数据
1）手机光学：公司手机录像模组出货4，193.2万片，同/环比+0.7%/+11.1%，主要与客户形状周期相关。手机镜头出货9，505.6万片，同/环比-12.7%/-3.1%，主因居品结构调养。2）车载相关居品：公司车载镜头出货1，105.1万片，同/环比+44.6%/+3.2%，主要来自智驾客户拉货。3）其他鸿沟：收货于IoT鸿沟需求较好及公司份额普及，公司其他镜头出货1，041.9万片，同/环比+37.4%/-1.1%，该行判断主要与畅通/全景相机谋划，下贱中，丘钛其他鸿沟录像模组出货同比增长99.3%。
手机镜头陆续居品结构优化战略，CCM出货量同比转正
1H25公司手机镜头总共出货5.94亿颗，同比着落6%，主因专注于中高端案子，该行以为该战略有望带动公司镜头ASP和毛利率昭彰增长，其中，大像面、大光圈趋势下，高单价玻塑搀杂镜头的加快期骗或将为过错初始。1H25公司手机CCM总共出货2.28亿颗，同比着落21%，主要捆绑构调养和高基数身分所致，该行此前预测出货量下滑的情况或逐月改善，不错看到6月增速已同比转正。模组端，该行相通预期ASP和毛利率大幅增长，行业层面的抓续革新为此奠定了基础，举例近期发布的华为Pura80 Pro/Pro+/Ultra搭载一英寸录像模组，还包括公司投资者日上共享的可变光圈、压电云台防抖等时刻所在。
智驾车型抓续拉货，新兴末端同步发力
1H25公司车载镜头总共出货6，478万片，同比增长22%，已超出同比增长15~20%的教授，该行以为主要受益于比亚迪智驾车型缓缓放量。比亚迪数据露出，限度7月初天使之眼智驾车型保有量超100万台，且行将全系OTA。该行预测公司车载镜头出货量有望陆续较好的成长性。针对汽车供应链压价的担忧，该行以为800万像素镜头放量或有助于看守均价安谧，且高端市集存在壁垒，公司当作行业龙头有较强的议价才略和资本优化才略。此外，IoT鸿沟，社媒破圈下畅通/全景相机销量马上增长，该行看好公司光学居品受益于细分市集需求增长，且参考同业来看该鸿沟的利润水平优于手机，亦有望为公司带来利润增量。
风险辅导：销耗电子需求疲软，汽车智能化发扬不足预期，AR/VR需求不足预期。
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