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美东时间7月10日周四，2027年有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利表示，她预计关税不会对通胀造成非常持久的影响。戴利称，现在是时候考虑调整利率了，美联储应该始终对调整利率持开放态度，暗示她承认，如果等太久，可能导致在降息方面滞后。
文｜周君芝 田雨侬 ]article_adlist-->中国股市走强，本周好意思关税靴子再度落地，“反内卷”音问频传，提振市集神气。
国度发展改进委城市和小城镇改进发展中心近日透露，锚定到2035年基本终了新式城镇化宗旨，要高质地鼓动新式城镇化四大举止，附进7月政事局会议，市集预期后续或有新策略刺激出台。
关税博弈重回舞台，然而当今的新一轮关税税率变化不大，市集对此反应并不剧烈，国际利率、汇率以及好意思股受影响较小。
若关税靴子就此落地，异日市集往来重点将偏向中好意思内容数据反馈的基本面情况，以及好意思联储降息时点。
点击小要道检讨呈报原文 ]article_adlist-->本周环球大类资产推崇一览：
关税博弈重回舞台，但对市集影响松开。本周关税新闻对国际利率和汇率的订价影响松开，好意思股小幅震憾。关税博弈逐步明牌，对资产的订价影响显耀裁汰。
本周A股、H股都涨。抽象金融、房地产指数推崇较强，汽车、家电较弱。
本周巨额商品看护强势推崇，关税预期以及地缘博弈等多蹙迫素激励市集剧烈波动。
一、中国股市：AH股均高涨。
本周中国AH股追想。
A股。本周市集强势放量高涨，沪指站上3500点，其中抽象金融、房地产和非银行金融板块领涨。本周“反内卷”主题握续催化，光伏、钢铁、快递等板块延续反弹。
港股。本周好意思关税靴子再度落地，“反内卷”音问频传，提振市集神气，恒生指数和恒生科技均高涨。行业层面，“反内卷”预期下，工业板块握续走强，厚实币宗旨催化下，港股券商推崇较好。黄金股、铜矿股下落牵累原材料指数推崇。
中国股市预测。
A股。当今银行估值和成交额均处历史偏高分位，后市需要警惕银行高波动对指数的影响。沪指放量突破3500点后，市集或呈现“震憾轮动“特征，可关爱中报事迹超预期板块及个股，尤其是科创、创业板宗旨。
港股。恒生科技权重股腾讯、阿里巴巴、好意思团等揣测将在7月下旬-8月中旬连续发布财报，重点公司事迹推崇或对港股走势形成影响。行业层面，AI叙事延续，港股互联网仍值得配置；产业趋势鼓动下，港股翻新药也值得关爱。
二、中国债市：利率震憾上行。
债市追想。本周债市利率震憾上行。本周主要围绕股债跷跷板效应、税期附进、地产策略预期张开往来，短端债券推崇弱于长端。
债市预测。关税扰动再起，但当今为止新一轮关税税率变化不大，市集反馈往常。7月中下旬将举行政事局会议，市集可能提前博弈增量策略预期。资金面来看，7月是传统缴税的“大征期”，当今市集仍是开动订价资金面拘谨。7月中旬已至，策略预期外加资金面边缘拘谨，总体看震憾。
三、好意思股：关税博弈重回舞台，好意思股小幅震憾。
好意思股追想：关税博弈重回舞台，好意思股小幅震憾。本周特朗普更新了新一轮关税税率，关税博弈再度激励市集关爱。举座来讲，新一轮关税税率变化不大，市集对此反应并不剧烈。三大股指小幅下落。
好意思股预测： 密切关爱关税谈判，下周好意思股偏向高位震憾。由于特朗普表态8月1日为新一轮关税税率成效日，因此，本月将参加关税谈判的密集期。由于好意思股仍是重回高位高估值，关税可能产生不笃定影响，好意思股偏震憾。
四、境外利率和汇率：市集对关税新闻脱敏。
境外利率汇率资产追想。
2年期好意思债收益率本周收平3.88%，10年期、30年期好意思债收益率本周辞别走高6bp、9bp至4.41%和4.95%。
本周关税新闻对国际利率和汇率的订价影响松开，特朗普将谈判截止日历推迟至8月1日，尽管发信恫吓训导部分国度的关税税率，但市集将其视为特朗普极限施压的妙技，关税博弈逐步明牌，对资产的订价影响显耀裁汰。
本周好意思债利率波动下降，收益率弧线小幅熊陡，静待7月15日（下周二）通胀呈报。
日债收益率弧线本周再次走陡，市集担忧在朝定约将在行将到来的接头院选举中失去遍及席位，导致更大的财政膨胀，30年期日债上行至3.04%。
本周好意思元指数反弹，收报97.86，关税和好意思国财政风险的订价影响裁汰，比较“自若日”好意思元指数大幅走弱，上周好意思元指数对关税新闻的反应有限。
境外利率汇率预测。
下周重点关爱7月15日CPI数据和7月17日零卖数据。市集揣测6月中枢CPI环比将高涨0.3%，从往日三个月0.14%的平均值上升，同比回升至3.0%。在关税的影响下，揣测中枢商品通胀揣测从往日三个月的环比零增长或负增长小幅回升至0.2%。受需求下行的逆通胀要素扼制，揣测中枢作事络续厚着实0.2%-0.3%的区间。
咱们揣测下半年好意思元指数的往来干线将从上半年的“去好意思元化”叙事，回到经济基本面和好意思联储的降息旅途上，上半年好意思元指数单边走弱的情况将有所缓解。若中枢CPI络续妥贴或低于预期，揣测坚贞化9月好意思联储降息的预期，并带动好意思债利率和好意思元指数下行。
五、巨额商品：延续强势。
本周巨额商品追想：本周巨额商品看护强势推崇，关税预期以及地缘博弈等多蹙迫素激励市集剧烈波动。
其一，特朗普政府秘书从8月1日起对悉数入口高超铜征收50%的关税，远超市集预期，激励环球铜市集剧烈波动。
其二，OPEC+增产与好意思国库存增多对油价形成压制，但市集揣摸好意思国新一轮俄罗斯能源出口举措，原油以显耀高涨结果。
其三，市集对“反内卷、去产能”策略预期升温，推动钢价短期高涨。
环球巨额商品预测：
黄金：关爱下周6月好意思国通胀数据公布后，9月降息预期会否再生波动。
原油：夏日出行需求或对短期油价形成接济，至极关爱好意思对俄罗斯能源出口或有制裁的进展。
铜：跟着环球市集消化特朗普秘书对铜征收50%关税这一音问，关税落地后铜价或靠近短期回调风险。
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六、策略与经济数据：汽车、煤炭行业出台新举措反内卷，关爱政事局会议冲破通缩新部署。
策略追想：汽车、煤炭行业出台新举措反内卷，保障资金长周期捕快落地。
汽车、煤炭行业出台新举措反内卷。工信部绽放“重点车企践行账期应承线上问题反馈窗口”，受理中小企业对于重点车企践行货款支付周期应承和落实《保障中小企业款项支付条例》不力等的问题反馈。中国真金不怕火焦行业协会市集委员会召开专题市集分析会，达成焦炭加价公约。
财政部发布《对于携带保障资金长久稳健投资，进一步加强国有营业保障公司长周期捕快的见告》。一是将净资产收益率由“当年度目的+三年周期目的”革新为“当年度目的+三年周期目的+五年周期目的”，权重辞别为30%、50%、20%。二是将本钱保值升值率由“当年度目的”革新为“当年度目的+三年周期目的+五年周期目的”，权重辞别为30%、50%、20%。
异日策略及国内经济数据预测：
6月物价数据中，PPI环比络续下落0.4%，同比跌幅进一步扩大至-3.6%，通缩是现时经济运行靠近的重点矛盾。中央财经委会议后，各层面反内卷理论接踵出台，7月揣测政事局会议仍会在反内卷领域作念出新要求，推动PPI降幅寂静收窄。
耗尽复苏的握续性仍存不笃定性。本年以来，住户耗尽开动回暖，但仍未达到疫前常态化增速，异日是否能握续性的开垦改善，仍需密切追踪。耗尽如再度乏力，则经济回升能源将显然松开。
地产行业能否络续改善仍存不笃定性。本轮地产下行周期仍是握续较长本领，现时出现良晌回暖趋势，但多类目的仍是负增长，异日能否保握回暖态势，仍需不雅察。
好意思国部分平等关税暂缓截止日历附进，好意思国与主要贸易伙伴的谈判进展仍存不笃定性。
中东地缘政事冲突走势仍不开朗，握续扰动环球经济增永久景和市集风险偏好，原油价钱高涨对好意思联储货币策略走向带来新的不笃定性。
周君芝：浙江大学经济学博士，现任中信建投证券首席宏不雅分析师。
曾获2023年wind第11届金牌分析师宏不雅第一；2023年21世纪金牌分析师宏不雅第四；2023年第11届choic最好分析师宏不雅第三。
曾于2017-2020年连合四年荣获“新资产”宏不雅第又名（团队中枢成员），2017-2020年连合四年荣获卖方分析师“水晶球”奖第又名（团队中枢成员）。
田雨侬：圣路易斯华盛顿大学硕士，负责宗旨为宏不雅流动性。
]article_adlist-->证券相干呈报称号：《关税博弈逐步明牌——环球大类资产周不雅点（64）》对外发布本领：2025年7月13日
呈报发布机构：中信建投证券股份有限公司
本呈报分析师：
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
田雨侬 SAC 编号:S1440524040003
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